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  • India e Pakistan al tavolo della pace: colloqui militari con mediazione Usa

    India e Pakistan al tavolo della pace: colloqui militari con mediazione Usa

    Dopo oltre cento morti e decenni di tensioni sul Kashmir, India e Pakistan si parlano grazie alla spinta diplomatica americana

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  • Pakistan ha colpito con droni turchi: un attacco che cambia le regole del gioco?

    Pakistan ha colpito con droni turchi: un attacco che cambia le regole del gioco?

    L’India accusa: 400 droni in volo nella notte. Un test alle nostre difese o l’inizio di una nuova guerra tecnologica?

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  • J. SAFRA SARASIN: India – Crescita più lenta, vicina al 6% nel 2024

    J. SAFRA SARASIN: India – Crescita più lenta, vicina al 6% nel 2024

    A cura di Mali Chivakul, Emerging Markets Economist di J. Safra Sarasin

    La crescita del PIL, pari al 7,6% annuo, ha sorpreso nuovamente al rialzo nel terzo trimestre, grazie alla forte spesa per investimenti. Il modello di crescita del terzo trimestre è stato simile a quello dell’inizio dell’anno, con forti investimenti e consumi deboli. Sebbene l’economia abbia retto bene fino al terzo trimestre, ci sono segnali che indicano un rallentamento nel 2024. In primo luogo, la crescita del settore agricolo è destinata a indebolirsi. È già rallentata all’1,2% a/a nel terzo trimestre, poiché le piogge irregolari hanno ridotto i tassi di semina. Il settore agricolo rimane importante per l’India, in quanto rappresenta ancora il 18% del PIL (più della quota del settore manifatturiero, pari al 15%) e impiega il 45% della forza lavoro (molto più della quota del settore manifatturiero, pari al 12%). Le precipitazioni, pur essendo recentemente migliorate, quest’anno sono state inferiori alla media, probabilmente a causa degli effetti di El Niño. Le prime stime del governo sulla produzione dei raccolti della stagione dei monsoni indicano una produzione inferiore rispetto all’anno scorso. La riduzione della produzione agricola potrebbe mantenere deboli i consumi rurali.

    La seconda ragione del rallentamento della crescita indiana nel prossimo anno è l’anticipazione della spesa per investimenti del governo. Il bilancio 2023-24 (l’anno fiscale inizia ad aprile) prevede un aumento del 37% degli investimenti del governo centrale. La crescita della spesa aggregata per investimenti da aprile è stata superiore al 40%. Di conseguenza, la spesa in conto capitale dovrebbe rallentare nella seconda metà dell’anno fiscale.

    La terza ragione principale è che il significativo aumento degli investimenti pubblici non si ripeterà probabilmente l’anno prossimo se l’India si atterrà al suo piano di consolidamento fiscale. L’obiettivo del governo è quello di ridurre il deficit fiscale dal 5,9% del PIL nell’anno fiscale 2023-24 al 4,5% del PIL nell’anno fiscale 2025-26. Quest’anno una solida dinamica dei ricavi ha permesso al governo di aumentare di recente i sussidi per i fertilizzanti e di sostenere ulteriormente il programma di occupazione rurale, in vista delle elezioni del prossimo anno. Per mantenere il ritmo di aumento degli investimenti pubblici senza tagliare altre spese, saranno necessarie ulteriori riforme fiscali. Il discorso sul bilancio del prossimo anno fiscale, che si terrà all’inizio di febbraio, sarà importante da tenere d’occhio.

    Il governo sperava che dopo 2-3 anni di forte spinta degli investimenti pubblici, quelli privati avrebbero recuperato terreno. In realtà, gli investimenti privati sono rimasti meno imponenti. Gli investimenti fissi lordi totali in percentuale del PIL sono passati dal 31% dell’anno fiscale 2020 al 34% dell’ultimo trimestre. L’amministrazione centrale ha contribuito per circa la metà dell’aumento, mentre il settore privato ha contribuito per l’altra metà. Tuttavia, gli investimenti del settore privato rimangono inferiori al livello pre-pandemico. Gli investimenti diretti esteri sono rallentati nel 2023, rispetto agli ultimi due anni. Mentre le condizioni globali potrebbero non portare a un aumento degli IDE nel 2024, una minore incertezza sul fronte politico interno dopo le elezioni di aprile/maggio potrebbe migliorare le prospettive degli investimenti privati.

    L’inflazione rimane trainata dai prezzi dei generi alimentari. Considerando il clima irregolare e la maggiore probabilità di shock alimentari, ci aspettiamo che la Reserve Bank of India (RBI) rimanga in attesa fino alla metà del 2024. L’inflazione di fondo si è gradualmente ridotta, ma la RBI rimarrà probabilmente preoccupata per i prezzi dei generi alimentari e per l’azione della Fed. Prevediamo una continuazione dei forti afflussi di portafoglio grazie all’inclusione dell’India nell’indice obbligazionario di JP Morgan. Prevediamo inoltre che la RBI continuerà ad andare in controtendenza e ad accumulare più riserve, il che implica un limitato rialzo della rupia.

    Al di là del prossimo anno, l’India dovrebbe crescere intorno al suo potenziale del 6% (secondo uno studio del FMI). Tuttavia, il livello di attività economica è ancora molto al di sotto del trend pre-pandemia. Lo stesso studio suggerisce che con una serie di riforme (codici del lavoro, norme sugli investimenti favorevoli alle imprese, partecipazione della forza lavoro femminile, istruzione), la crescita potenziale dell’India potrebbe salire al 7%. Con l’ultima vittoria del BJP nelle elezioni statali, è aumentata la probabilità che il Primo Ministro Modi possa rimanere per un altro mandato. La rielezione di Modi potrebbe consentirgli di concentrarsi nuovamente sulle riforme strutturali. Come abbiamo sostenuto in passato, i risparmi interni dell’India sono insufficienti a finanziare il suo fabbisogno di investimenti. Riforme favorevoli agli investimenti e al commercio attirerebbero maggiori afflussi esteri in India.

  • RBC BlueBay – India: l’elefante nella stanza

    A cura di Polina Kurdyavko, Head of BlueBay Emerging Markets, Emerging Markets, RBC BlueBay

    Polina Kurdyavko, Head of Emerging Markets, Senior Portfolio Manager, BlueBay Asset Management.
    Polina Kurdyavko, Head of Emerging Markets, Senior Portfolio Manager, BlueBay Asset Management.


    Rispetto a paesi come Argentina e Sudafrica, l’India sembra essere in controtendenza. Mentre sembrerebbero necessari maggiori passi avanti in campo economico nei primi due paesi, l’India si è comportata sorprendentemente bene quando si è trattato di affrontare le incertezze economiche e geopolitiche del mondo attuale. Siamo costruttivi sul debito societario indiano in valuta forte e neutrali sul debito in valuta locale, soprattutto a causa delle valutazioni. Negli ultimi due anni, il 50% della crescita del Pil globale è derivato dai mercati emergenti. La Cina non ha contribuito in alcun modo a questo aumento, mentre l’India ne è stata il maggior artefice, con una crescita del Pil del 16%. Insieme a Indonesia, Messico, Brasile e Polonia, questi cinque stati hanno rappresentato la metà della crescita totale del Pil dei paesi emergenti nello stesso periodo.

    I segreti del successo dell’India

    Alla base della crescita indiana ci sono sei elementi. Il primo è la demografia: l’India è il paese più popoloso del mondo e rappresenta un sesto della popolazione mondiale totale. Mentre il resto del mondo soffre di carenza di manodopera, l’India beneficia di forti dividendi demografici. Con il 70% della popolazione attiva e un costo del lavoro inferiore a quello della Cina, l’India ha offerto soluzioni agli stati che si trovano ad affrontare una recente carenza di forza lavoro, aumentando la produzione per velocizzare la catena di approvvigionamento o colmare il divario di manodopera.

    Il secondo è la vicinanza al Medio Oriente. Questo, insieme al miglioramento delle relazioni con paesi come Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Egitto e Israele, solo per citarne alcuni, ha trasformato l’India in una nuova potenza in Medio Oriente.

    Il terzo elemento è il declino della Cina. Pechino è infatti diventata il dividendo geopolitico dell’India, che ha beneficiato dell’aumento delle tensioni geopolitiche tra Cina e Occidente offrendo una destinazione d’investimento alternativa. La Cina, da investimento strategico, è sempre più presente nell’asset allocation tattica degli investitori, mentre gli investimenti diretti si stanno spostando al di fuori dai confini nazionali, con aziende e impianti di produzione che si trasferiscono in India. Sul fronte geopolitico, l’India è riuscita a navigare con successo e a preservare in larga misura la propria neutralità in mezzo ai conflitti globali e a mantenere una relativa stabilità politica, tanto che le elezioni presidenziali del prossimo anno sono considerate un non-evento.

    Il quarto fattore è l’attenzione dell’India per le infrastrutture. Questi investimenti sono cresciuti a un ritmo molto rapido, con il governo che ha triplicato la spesa di bilancio annuale nel settore infrastrutturale negli ultimi quattro anni, portandola al 3% del Pil. In effetti, il numero di autostrade è raddoppiato negli ultimi dieci anni, mentre anche le reti ferroviarie e marittime hanno beneficiato di maggiori livelli di investimento. Oggi, gli investimenti previsti dall’India in infrastrutture, in percentuale del Pil, restano i quarti al mondo dopo Cina, Indonesia e Australia. L’India gode anche di un vantaggio in termini di finanziamento: il 100% del suo deficit fiscale è finanziato localmente.

    Il quinto è il progresso dell’India sul fronte delle energie rinnovabili. L’India ha la più grande capacità solare al mondo e sarà l’unico mercato emergente a raggiungere gli obiettivi della COP27. Con una crescita annua della domanda di elettricità dell’8-9%, il governo sta chiedendo ai produttori di energia rinnovabile di passare a un nuovo modello ibrido, che fornisca energia eolica e solare per garantire una fornitura di energia ininterrotta. La capacità dell’India di produrre energia da combustibili non fossili è aumentata di quattro volte negli ultimi otto anni e ora rappresenta il 43% della capacità elettrica totale del Paese. L’India è un buon esempio di nazione che è stata in grado di disaccoppiare la propria crescita economica dalle emissioni di gas serra, che sono diminuite del 33% dal 2009.

    Infine, il Paese si sta concentrando sul miglioramento della regolamentazione dell’industria locale del risparmio gestito e sulla facilitazione dell’accesso straniero ai mercati finanziari indiani.

    I fattori da monitorare

    Con così tanti vantaggi, cosa impedirebbe all’India di attrarre ancora più capitali? Una delle sfide è rappresentata dalle attuali valutazioni azionarie. L’India è il secondo mercato azionario più caro al mondo dopo gli Stati Uniti. Nonostante il modesto aumento del tasso di riferimento nel contesto globale, visto che la banca centrale ha aumentato il tasso di riferimento del 2,5%, portandolo al 6,5%, le imprese considerano l’aumento dei tassi uno dei rischi principali per i loro obiettivi di crescita. I livelli di leva finanziaria sono gestibili su base aggregata, con un rapporto debito pubblico/Pil intorno all’80% e un rapporto debito privato/Pil al 50%.

    Tuttavia, in alcuni settori come quello delle energie rinnovabili, i livelli di indebitamento sono elevati tra alcuni emittenti, il che potrebbe rappresentare una sfida per il raggiungimento dei futuri obiettivi di crescita. Un’altra sfida è rappresentata dall’inflazione strutturale. La banca centrale ha un regime di obiettivi flessibili in materia di inflazione, data la continua attenzione alla riduzione del tasso di povertà nel paese. Sebbene l’attuale tasso d’inflazione, inferiore al 5%, sia ben controllato, la propensione a adottare una politica monetaria più aggressiva in futuro potrebbe essere limitata, qualora la tendenza inflazionistica dovesse cambiare.

    Nel 2022, le esportazioni cinesi verso gli Stati Uniti sono state pari a 536 miliardi di dollari, contro gli 85 miliardi dell’India. Se il calo delle importazioni cinesi fosse di natura più strutturale, l’inflazione dei beni potrebbe subire ulteriori pressioni.

    Da un punto di vista bottom-up, in India vediamo anche alcune aziende di grandi dimensioni in difficoltà, in particolare il conglomerato Adani, a causa delle valutazioni azionarie gonfiate, e il gigante minerario Vedanta, a causa del suo eccessivo indebitamento. Detto questo, non vediamo un rischio di contagio per il settore bancario nazionale o per l’industria del risparmio gestito, data l’esposizione limitata a entrambi i titoli.

    In conclusione, in qualità di investitori, ci piacerebbe vedere anche altri “elefanti nella stanza” come l’India che potrebbero tradursi in future opportunità di investimento.

  • COMGEST: CONTINUA LA CRESCITA DELL’INDIA

    COMGEST: CONTINUA LA CRESCITA DELL’INDIA

    Bhuvnesh Singh, Gestore del fondo Comgest Growth India di Comgest

    La produzione industriale indiana ha superato le aspettative, attestandosi al 10,3% su base annua (a/a) in agosto, rispetto al 6,0%, rivisto al rialzo, di luglio. La crescita del credito bancario è rimasta sostanzialmente stabile al 15,6% a/a a settembre rispetto al 15,3% a/a di agosto. L’inflazione misurata dall’indice dei prezzi al consumo (IPC) di settembre si è attestata al 5,0% a/a (agosto: 6,8% a/a) sostenuta dalla forte correzione dei prezzi delle verdure. Nella riunione di ottobre della Reserve Bank of India i tassi sono stati mantenuti invariati e l’FMI ha rivisto al rialzo le previsioni del PIL indiano per l’esercizio 2024 dal 6,1% al 6,3%.

    SBI Life, il principale assicuratore privato indiano nel ramo vita per ammontare di premi individuali sulle nuove polizze, ha registrato una crescita dei premi annui totali e individuali equivalenti (APE) nel primo semestre del 2024 superiore a quella del settore, rispettivamente del 21% e del 17% su base annua. Il management ha ribadito le proprie previsioni di crescita del 20% per l’intero anno. La forte distribuzione dovrebbe consentire all’azienda di continuare a far crescere i suoi APE del 16-19% nei prossimi cinque anni.

    CMS Info Systems è un operatore strategico per il settore bancario indiano nei servizi di esternalizzazione, di gestione del contante presso gli sportelli ATM e di altri servizi gestiti. Prevediamo che la crescita sarà guidata dal maggiore ricorso all’outsourcing da parte dei partner bancari, da un incremento della quota di mercato per la società e dal miglioramento dei risultati grazie a fattori favorevoli alla compliance. L’azienda ha registrato una crescita dei ricavi e degli utili rispettivamente del 15% e del 19% a/a nel primo semestre del 2024.

    Colgate Palmolive India, leader indiano nel settore dei prodotti per l’igiene orale, ha registrato una crescita del fatturato dell’8% nel primo semestre del 2024 e un aumento del 25% dell’utile netto, grazie all’incremento dei margini di profitto favorito dalle materie prime. Petronet LNG, un’utility di rigassificazione nella catena di fornitura del gas naturale, ha registrato una correzione del prezzo delle azioni dopo che il consiglio di amministrazione della società ha approvato l’investimento in un progetto petrolchimico. La società intende entrare in questo settore adiacente per sfruttare la sua esperienza nel settore petrolchimico e migliorare l’utilizzo delle sue infrastrutture.

  • Capital Group: L’India sarà inclusa nell’indice obbligazionario

    Capital Group: L’India sarà inclusa nell’indice obbligazionario

    A cura di Kirstie Spence, Portfolio Manager di Capital Group

    Di recente, JPMorgan ha reso noto che i Titoli di Stato Indiani (TSI) saranno inclusi nella serie di indici GBI-EM di JP Morgan[1], compreso l’indice GBI-EM (emerging market) Global Diversified, ampiamente utilizzato. Si inizierà con una ponderazione dell’1% a giugno 2024, con un successivo graduale incremento fino a una ponderazione massima del 10% entro marzo 2025.

    Il mercato dei TSI è il secondo mercato obbligazionario dei ME per dimensioni (dopo la Cina) e l’India è l’unico paese ad avere un rating investment grade senza essere incluso in uno dei principali indici obbligazionari. JPMorgan ha inserito i TSI in una watch list nel 2021, in vista di un loro eventuale inserimento, a seguito dell’introduzione del programma indiano FAR (Foreign Accessible Route)[2] nel 2020.  Finora, l’ostacolo all’inclusione era legato al sistema fiscale del paese; tuttavia, l’inserimento sembra essere avvenuto in assenza di un impegno da parte dell’India per modificarlo. Attualmente, 23 TSI, con un valore nozionale complessivo di 330 miliardi di dollari USA, sono idonei all’inclusione nell’indice e consentirebbero all’India di raggiungere una ponderazione del 10% all’interno dello stesso[3].

    Nonostante l’ammontare e la liquidità dei TSI, gli investimenti stranieri in titoli di Stato risultano tra i più bassi nei ME[4] e potrebbero potenzialmente offrire una significativa opportunità di aumento nei prossimi anni. Secondo le stime di Goldman Sachs, l’inserimento dell’India potrebbe determinare flussi in entrata passivi di circa 30 miliardi di dollari USA e flussi attivi per altri 10 miliardi di dollari USA, considerando i rendimenti nominali relativamente elevati dei TSI, pari al 7% circa, a fronte di una volatilità relativamente contenuta[5].

    Tali flussi in entrata dovrebbero determinare una diminuzione dei rendimenti dei TSI e un rafforzamento della valuta, anche se vi sono alcuni potenziali ostacoli, come l’aumento del prezzo del petrolio e il divieto di esportazione del riso indiano. Nel medio termine, i flussi in entrata dovrebbero contribuire a finanziare il deficit delle partite correnti e fiscale del paese, mentre la diversificazione della base di investitori dovrebbe estendere ed ampliare il mercato obbligazionario e potrebbe potenzialmente ridurre i costi di finanziamento del debito pubblico, senza alcun rischio di crowding out per il governo. Più a lungo termine, possiamo attenderci una diminuzione del costo del capitale, che contribuirebbe a finanziare maggiori investimenti e potenzialmente una maggiore crescita economica.

    Quando l’India raggiungerà la ponderazione del 10%, probabilmente l’Asia arriverà a rappresentare poco meno del 50% dell’indice GBI-EM Global Diversified. Secondo JPMorgan, Cina e Indonesia dovrebbero mantenere le rispettive ponderazioni del 10% all’interno dell’indice, mentre Messico, Malaysia e Brasile dovrebbero scendere sotto tale soglia. I principali ridimensionamenti includono Thailandia, Sudafrica, Polonia e Repubblica Ceca.  Nel contempo, l’inserimento dell’India nell’indice GBI-EM Diversified determinerebbe un aumento dei rendimenti dell’indice di 8 pb (e di 33 pb per l’indice GBI-EM Global) e della duration di 0,24 anni, al completamento di questo straordinario processo[6].

    L’India continua a essere un mercato obbligazionario interessante per noi, considerando le dimensioni del mercato obbligazionario e i progressi economici compiuti in generale dal paese. Più recentemente, l’inflazione è diminuita, riavvicinandosi al target, e il governo si è progressivamente orientato verso il consolidamento fiscale. 

    [1]JP Morgan Global Bond Index – Emerging Markets.

    [1] Il Foreign Accessible Route consente agli investitori stranieri di investire in titoli di Stato indiani senza alcuna restrizione

    [1] Fonte: Capital Group. Dati al 22 settembre.

    [1] I possessori stranieri di TSI rappresentano l’1,85%. Fonte: Morgan Stanley. Dati al 22 settembre 2023.

    [1] Fonte: Goldman Sachs. Dati al 22 settembre 2023.

    [1] Fonte: JPMorgan. Dati al 21 settembre 2023.

  • Pictet AM – L’India sta facendo la storia

    Pictet AM – L’India sta facendo la storia

    A cura di Prashant Kothari, Senior Investment Manager di Pictet Asset Management

    28.09.2023

    • I fondamentali delle aziende indiane sono promettenti e l’economia del Paese è tra quelle a più rapida crescita e diversificate al mondo. Il lancio delle reti 5G in India dovrebbe accelerare ulteriormente il ritmo della crescita dell’economia digitale, che si prevede arriverà a toccare i 1.000 miliardi di dollari entro il 2030 
    • L’India ha migliorato la sua posizione all’interno del Global Competitiveness Index, scalando al 40° nel 2023, grazie anche al miglioramento dello score medio di corporate governance di molte sue aziende dell’S&P Bombay Stock Exchange
    • Nel 2023 il mercato azionario indiano ha ricevuto considerevoli flussi in entrata dall’estero, attirando ad oggi un importo netto pari a 16 miliardi di dollari (più della metà dei flussi netti totali in entrata nel mercato azionario globale).

    Alla fine del 2022 l’India ha superato il Regno Unito, diventando la quinta economia al mondo e, solo poche settimane fa, ha fatto atterrare un veicolo spaziale sul polo sud della luna, raggiungendo un traguardo senza precedenti. A settembre 2023, con il G20 a Nuova Delhi, l’India è diventata il primo Paese dell’emisfero meridionale a ospitare il summit delle principali economie mondiali. Questi risultati, già epocali se considerati singolarmente, presi insieme costituiscono un formidabile promemoria dell’influenza che l’India è oggi in grado di esercitare sulla scena economica e geopolitica mondiale. Uno scenario, insomma, a cui gli investitori dovrebbero prestare sempre maggiore attenzione.

    Nell’ultimo mese la valutazione del mercato azionario del Paese ha toccato il suo massimo storico (3.800 miliardi di dollari), e da qualche tempo la performance delle azioni indiane supera quella delle sue controparti dei mercati emergenti. In più, tutto sembra indicare che il distacco possa ampliarsi ulteriormente negli anni a venire: questo suggerisce che i titoli indiani dovrebbero costituire una quota più consistente dei portafogli azionari globali. 

    Crescita aggregata

    I fondamentali delle aziende indiane sono promettenti e l’economia del Paese non è solo una di quelle a più rapida crescita al mondo, ma anche una tra le più diversificate. Questa diversità è il suo punto di forza e costituisce uno dei motivi per cui la crescita del PIL reale in India è stata molto meno volatile rispetto agli altri mercati emergenti (Fig.1).

    Fig. 1 Diversificata e stabile

    La crescita del PIL indiano è meno concentrata e meno volatile rispetto agli altri mercati emergenti

    * L’indice varia da 0 a 1; un’economia è tanto più concentrata quanto più questo valore si avvicina a 1.

    Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv, UNCTAD. Escluso il periodo COVID (T1 2020/Q2 2021)

    La sua diversificazione, poi, è il riflesso dell’ampiezza del comparto manifatturiero, della crescita del mercato dei beni di consumo e dell’intensificarsi della concorrenza. Inoltre, tutto questo aiuta le aziende indiane a generare profitti più elevati rispetto al resto delle società del mondo emergente (Fig. 2).

    Fig. 2 Una posizione di vantaggio

    Rendimento azionario (ROE) a 12 mesi (%)

    Fonte: Refinitiv, dati relativi al periodo dal 01/01/2010 al 01/09/2023

    Gli investimenti indiani nel settore della tecnologia e nella digitalizzazione della sua economia dovrebbero dare un’ulteriore spinta al rendimento azionario delle aziende. Dai sistemi di identificazione digitale o di trasferimento istantaneo di denaro alle verifiche online dei clienti, la rapida digitalizzazione dell’India consente ai consumatori di pagare senza contanti, alle aziende di effettuare transazioni senza carta e ai cittadini di accedere ai servizi pubblici online, sia in aree urbane che rurali. In particolare, uno dei progetti governativi di maggior rilievo nel Paese è India Stack, che punta a migliorare l’infrastruttura e l’accesso online.

    Tutto ciò contribuisce a rafforzare l’inclusione finanziaria in tutto il Paese, migliorare la produttività, ridurre la corruzione e, particolarmente importante per gli investitori, rende più facile alle piccole imprese l’accesso al credito necessario alla loro espansione. Queste aziende, note anche come MSME (micro, piccole e medie imprese), costituiscono infatti un’ampia fetta dell’economia indiana: a loro, infatti, va attribuito il 30% del PIL indiano e oltre il 40% delle sue esportazioni; eppure, oltre il 90% di queste realtà non ha accesso al credito ufficiale. Le stime attuali attribuiscono all’economia digitale del Paese un 22% del prodotto complessivo. Il lancio delle reti 5G dovrebbe accelerare il ritmo della crescita dell’economia digitale indiana, che si prevede aumenterà di sei volte nei prossimi anni, sino a toccare i 1.000 miliardi di dollari entro il 2030. Attualmente l’India presenta uno dei volumi più elevati di pagamenti digitali in tempo reale tra aziende su scala globale (ovvero il 46% dei pagamenti in tempo reale mondiali nel 2022). Con l’espansione delle varie piattaforme online in aree come credito, commercio e salute prevediamo che l’India continuerà a essere all’avanguardia nel mondo digitale anche in futuro.

    Più disciplinate, più competitive

    Le aziende indiane, inoltre, sono sempre più disciplinate, sia dal punto di vista operativo che finanziario. Sulla scia della digitalizzazione, un numero crescente di aziende precedentemente off-line e frammentate ha aperto solide piattaforme web nei più diversi settori: viaggi, alimentare, sanità, manifatturiero. Allo stesso tempo, le aziende indiane stanno diventando efficienti e competitive a livello internazionale. L’India ha già migliorato la sua posizione all’interno del Global Competitiveness Index, scalando al 40° posto dopo aver occupato il 43° posto nel periodo 2019-2021 e guadagnando contemporaneamente quote del mercato globale dell’informatica (Fig. 3).  

    Fig. 3 Moltiplicatore di tecnologia

    L’India ha accresciuto le esportazioni IT e guadagnato quote di mercato

    Fonte: stime di Gartner, Nasscom, Morgan Stanley

    Le autorità di regolamentazione, inoltre, hanno introdotto riforme a favore degli investitori al fine di migliorare la responsabilità e la trasparenza societarie e tutelare gli interessi degli azionisti di minoranza. A riguardo, un’indagine indipendente ha mostrato come, nel 2021, 100 società della S&P Bombay Stock Exchange (che rappresenta oltre due terzi della capitalizzazione totale di mercato) hanno migliorato il loro score medio di corporate governance passando a 62 (da 58 nel 2019). Il costante miglioramento della corporate governance dovrebbe incrementare il potenziale di investimento in India. Gli studi dimostrano che una migliore corporate governance contribuisce a ridurre i rischi e a migliorare la performance finanziaria. 

    Politiche a favore delle imprese

    Gli sforzi di ottimizzazione delle aziende, volti a conseguire rendimenti azionari più elevati, sono sostenuti da un governo più vicino alle imprese: dalle infrastrutture, passando per la produzione, sino ad arrivare alla fiscalità e al settore bancario, il primo ministro Narendra Modi ha dato il via a una serie di riforme, spesso radicali, nel tentativo di modernizzare l’economia. Non tutto ha funzionato in modo efficace. Si prenda, ad esempio, l’iniziativa di demonetizzazione del 2016: il governo diede ai suoi cittadini solo quattro ore di tempo per togliere dalla circolazione banconote di alto valore, gettando così il Paese nel caos. Negli ultimi anni, tuttavia, abbiamo assistito a miglioramenti del clima politico. Le recenti riforme e gli interventi normativi orientati al mercato hanno contribuito a migliorare la trasparenza e la credibilità della politica monetaria e fiscale, favorendo l’economia nel suo complesso e rendendola più resiliente agli shock esterni. Allo stesso tempo, i policymaker stanno semplificando l’accesso al mercato nazionale da parte degli investitori esteri.  Ad esempio, il governo indiano ha di recente introdotto leggi che consentono loro di detenere quote di maggioranza in aziende dei settori delle assicurazioni e della difesa, oltre ad aver messo fine alla tassazione retroattiva degli investimenti transfrontalieri.

    Prevediamo che nel medio termine le politiche restino favorevoli alle aziende e agli investitori, soprattutto perché Modi non desidera turbamenti politici prima delle elezioni generali del 2024. Inoltre, ci aspettiamo che il governo indiano attui politiche che lo aiutino a capitalizzare la sua posizione di Paese “non allineato” all’interno dei conflitti geopolitici odierni. Questo dovrebbe aiutare l’India a portare avanti i suoi interessi commerciali ed economici, soprattutto in settori di importanza strategica come l’energia, la difesa, la tecnologia e il farmaceutico. Nel 2023 il mercato azionario indiano ha ricevuto considerevoli flussi in entrata dall’estero, avendo attirato ad oggi un importo netto pari a 16 miliardi di dollari (più della metà dei flussi netti totali in entrata nel mercato azionario globale). Nonostante ciò, gli investimenti internazionali nel Paese sono ancora scarsi. Negli ultimi due anni, infatti, la posizione netta degli investitori stranieri è sempre rimasta inferiore alla ponderazione dell’indice di riferimento MSCI Emerging Market. Ma la situazione potrebbe presto cambiare: la tesi a favore di un’allocazione consistente in titoli indiani all’interno di un portafoglio azionario globale è oggi più forte che mai. Il mondo delle aziende indiane offrirà un ampio terreno di caccia agli investitori internazionali desiderosi di diversificare le proprie partecipazioni.

  • Schroders – India, come la tecnologia sta trasformando il mercato dei capitali

    A cura di Jigar Gandhi, India Investment Specialist, Schroders

    L’India sta utilizzando la tecnologia per trasformare la sua economia, potenziando la sua capacità di crescere più velocemente di altre grandi economie. L’uso della tecnologia ha anche un impatto positivo sulla società e sul funzionamento dei mercati dei capitali.

    Il settore bancario: la chiave per l’inclusione finanziaria

    Nel 2008, solo un indiano su 25 aveva un’identificazione formale e uno su quattro aveva un conto in banca. Il sistema di identità biometrica unico dell’India, Aadhaar, lanciato nel 2010, è stato il primo sistema digitale progettato con lo scopo specifico di autenticare l’identità individuale. Oggi più di 1,2 miliardi di indiani hanno un’identità digitale unica e il sistema viene utilizzato per autenticare l’identità di oltre 1,6 miliardi di transazioni al mese. La velocità di adozione di Aadhaar, insieme ad altre iniziative governative, ha portato anche a un forte aumento del numero di conti bancari. Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), più di 470 milioni di adulti indiani hanno aperto un conto bancario tra il 2011 e il 2017.

    Questo aumento è stato accompagnato anche da un miglioramento dell’inclusione. Il divario di genere – la differenza tra le quote di uomini e donne con un conto bancario – è sceso dal 17% nel 2011 al 6% nel 2017; tra chi fa parte della forza lavoro e chi no, è sceso dal 18% al 9%; tra chi ha un’istruzione secondaria e chi no, dal 29% al 10%; e tra ricchi e poveri dal 14% al 5%. Tutti questi divari sono ora inferiori ai livelli mondiali. La percentuale della popolazione indiana di età pari o superiore ai 15 anni con un conto bancario è balzata a quasi l’80% nel 2017. Secondo le stime della BRI, per raggiungere questa percentuale affidandosi esclusivamente ai processi di crescita tradizionali, per l’India ci sarebbero voluti 47 anni. Con l’aiuto della tecnologia, il Paese ce l’ha fatta in sette.

    L’aumento del numero dei conti bancari ha portato a un’economia più formale e ha aumentato la necessità di rendere più fluidi i processi e la velocità dei pagamenti. L’emergere dei pagamenti digitali, in particolare dell’Interfaccia di pagamento unificata (UPI), dal 2016 ha aiutato l’India a raggiungere il più alto volume di pagamenti digitali al mondo dal 2019 in poi. L’UPI ha trasformato l’India da un’economia incentrata sul contante a un’economia di pagamenti istantanei senza rivelare i dati bancari alla controparte.

    Imposte, logistica e trasporti: un mercato unico

    L’India comprende 28 Stati e otto territori dell’Unione. Prima del 2017, il sistema di imposte indirette del Paese era guidato dagli Stati. Questo comportava numerose e macchinose dichiarazioni dei redditi per le aziende presenti sul territorio nazionale, con conseguente perdita di entrate. La Goods and Services Tax (GST) è un sistema di dichiarazione dei redditi online in cui il back-end garantisce il corretto accredito delle imposte. Il nuovo sistema ha spostato la frequenza delle dichiarazioni fiscali da trimestrale a mensile, garantendo al governo un flusso di cassa prevedibile e stabile, e ha contribuito ad alleggerire il carico di adempimenti fiscali. Grazie alla tecnologia la circolazione interstatale delle merci è migliorata in modo significativo. Il sistema precedente comportava ingorghi ai confini di Stato sulle autostrade nazionali, ritardando il trasferimento delle merci per giorni. Anche le infrastrutture stradali e ferroviarie in India sono state notevolmente migliorate negli ultimi anni, evidenziando come la tecnologia possa essere utilizzata per le infrastrutture fisiche.

    I benefici per la Borsa

    I mercati azionari in India sono cresciuti di pari passo con l’economia. L’infrastruttura di mercato non è immune all’uso della tecnologia e sta cambiando il modo di investire degli indiani. Da tradizionali acquirenti di immobili, oro e depositi fissi, gli indiani guardano sempre più alle azioni per i loro risparmi. I contributi mensili regolari, chiamati “Piani di investimento sistematici”, in fondi comuni di investimento orientati alle azioni hanno registrato un aumento costante dal 2016 e ora rappresentano quasi 2 miliardi di dollari al mese.

    Il numero di investitori retail è in costante aumento grazie alla disponibilità di informazioni e di piattaforme online che offrono la possibilità di aprire un conto senza carta. I primi tre agenti di Borsa in base al numero di clienti unici attivi sono operatori fintech di nuova generazione, i quali rappresentano oltre il 40% della quota di mercato totale. Gli operatori storici hanno modificato i loro modelli di business adottando un modello online. Le transazioni online e i regolamenti paperless, compresi i pagamenti in contanti, hanno superato il sistema offline alcuni anni fa.

    Con una popolazione di investitori ampia e in crescita, il rischio di controparte e di mercato aumenta con il tempo necessario per regolare le transazioni. Per questo motivo, le autorità di regolamentazione stanno accorciando i cicli di regolamento delle transazioni da due giorni (T+2) a un giorno (T+1). L’India è uno dei primi paesi al mondo ad averlo fatto. La Securities and Exchange Commission statunitense lo introdurrà solo a metà del 2024.

    Il vivace ecosistema delle start-up in India ha attirato forti flussi di private equity nell’ultimo decennio. Secondo l’ultimo conteggio, l’India ha prodotto 108 unicorni (le start-up con una capitalizzazione di mercato superiore a 1 miliardo di dollari) con una valutazione complessiva di oltre 354 miliardi di dollari, secondo Inc42, attive in settori diversi: finanza, i beni di consumo discrezionali, vendita al dettaglio, servizi di comunicazione, difesa e servizi di pubblica utilità. Anche gli operatori storici hanno adottato la tecnologia per crescere e mantenere la propria quota di mercato.

    Il mercato azionario ha beneficiato di una rivalutazione delle aziende esistenti e di nuove quotazioni. I prezzi delle azioni riflettono la crescita degli utili dovuta ai cambiamenti strutturali e macroeconomici. Storicamente, l’India è stata scambiata a valutazioni più elevate rispetto ad altri mercati emergenti, ma con caratteristiche diverse. Per esempio, il Brasile e la Cina sono orientati alle esportazioni, mentre l’India è un importatore netto. Se le valutazioni sono importanti, anche la crescita degli utili e le prospettive a lungo termine della società e della sua attività sono fattori chiave.

    Sebbene il mercato azionario indiano possa essere volatile e apparire costoso rispetto ad altri mercati, ha fornito rendimenti superiori nel corso del tempo. L’India è un mercato azionario ampio e profondo, con un’ampia gamma di opportunità azionarie. Riteniamo che queste condizioni rappresentino una buona opportunità per gli stock picker attivi di individuare le società che hanno il potenziale per offrire rendimenti superiori a quelli del mercato.

  • COMGEST: I CONSUMI GUIDANO LA CRESCITA INDIANA

    COMGEST: I CONSUMI GUIDANO LA CRESCITA INDIANA

    Bhuvnesh Singh, Gestore del fondo Comgest Growth India di Comgest

    Il PIL reale indiano del primo trimestre dell’esercizio 2024 è cresciuto del 7,8% (in linea con le stime), contro il 6,1% del quarto trimestre dell’esercizio 2023. Il principale contributo a tale risultato viene dai consumi (+6% su base annua). A luglio l’inflazione misurata dall’indice dei prezzi al consumo (IPC) si è attestata al 7,4% su base annua (a/a) (contro il 4,9% a/a di giugno) e al 2,9% su base mensile, trainata dall’aumento dei prezzi alimentari. I monsoni irregolari stanno spingendo al rialzo i prezzi dei beni alimentari e la RBI, nel corso dell’ultima riunione, ha aumentato le previsioni sull’inflazione IPC dal 5,4% al 5,1%. I tassi di riferimento sono rimasti invariati ad agosto.

    REC Limited, secondo finanziatore del settore energetico in India, dovrebbe avviarsi verso un’accelerazione della crescita, avendo ottenuto l’autorizzazione a concedere prestiti al settore delle infrastrutture, che si aggiunge al mandato per il settore energetico. La società presenta una valutazione conveniente, essendo scambiata a 0,9 volte il rapporto prezzo/valore contabile (P/B) degli ultimi 12 mesi, con un rendimento del dividendo del 7% per un RoE del 20% e una crescita dell’EPS superiore al 10%. Varun Beverages è il secondo imbottigliatore di PepsiCo al di fuori del Nord America. Varun copre oltre il 90% dei volumi di PepsiCo in India e vanta una relazione consolidata (oltre 30 anni) con la società. Nonostante l’impatto delle piogge fuori stagione sui volumi nel secondo trimestre dell’anno civile 2023, pari al 5% a/a, sia i ricavi sia la crescita dell’EPS restano solidi, rispettivamente al 14% e al 26% nel trimestre, sostenuti dalla crescita dei risultati e sui mercati internazionali. Amber Enterprises India si sta trasformando da società di assemblaggio di condizionatori per l’aria a fornitore di soluzioni OEM (produttori di apparecchiature originali) nel settore dei beni di consumo durevoli, con una forte strategia sulla componentistica. Questo dovrebbe ridurre l’impatto della stagionalità e fornire una buona via di crescita.

    HDFC Bank evidenzia una sottoperformance dalla fine di luglio in seguito alla fusione con HDFC Ltd. Ciononostante, HDFC Bank mantiene un EPS regolare e il management ha indicato che, anche dopo la fusione, la società dovrebbe registrare una crescita dei prestiti di poco inferiore al 20% e un ROA (rendimento del totale dell’attivo) compreso tra l’1,9% e il 2,1%. Si conferma una società di qualità elevata in grado di generare una crescita regolare degli utili e scambiata a valutazioni ragionevoli.

  • Robeco: La crescita dell’India ingrana la quinta

    Robeco: La crescita dell’India ingrana la quinta

    a cura del Team Azionario Asia-Pacifico di Robeco

    La traiettoria di crescita dell’India si sta spostando su un nuovo e più elevato piano, e questo probabilmente stimolerà gli investimenti in azioni indiane. Il PIL dell’India è cresciuto fino a 3,75 mila miliardi di dollari nel 2023, rispetto ai 2.000 miliardi di dollari del 2014, e il Paese è ora la quinta economia mondiale, superando il Regno Unito nel 2022. Secondo le proiezioni del FMI, nel 2024 l’India sarà la grande economia in più rapida crescita, con una previsione di crescita del PIL del 6,3% rispetto al 4,5%, all’1,4% e all’1,1% rispettivamente di Cina, Eurozona e Stati Uniti. Le riforme in corso, compresi i massicci investimenti nelle infrastrutture, dovrebbero aumentare la produttività totale dei fattori e la quota del settore manifatturiero nel PIL dell’India. Inoltre, l’India sta vivendo una rapida digitalizzazione che sta democratizzando il credito nell’economia offrendo a una quota maggiore della popolazione l’accesso ai servizi finanziari, liberando lo spirito imprenditoriale latente dell’India. Alla base di questi due fattori c’è il vantaggio demografico dell’India. Entro il 2030 il 77% degli oltre 1,5 miliardi di abitanti dell’India sarà costituito da Millennial e Generazione Z adulti in età lavorativa.

    Demografia e digitalizzazione guidano la crescita dei consumi

    Secondo uno studio congiunto del World Economic Forum e di Bain Consulting, il consumo interno in India, che oggi alimenta circa il 60% del PIL, dovrebbe quadruplicare entro il 2030[1]. Questa crescita dei consumi sarà sostenuta da una popolazione giovane (nel 2030 l’età media del Paese sarà di 31 anni) e in crescita, che si urbanizzerà rapidamente. Sarà inoltre trainata dall’aumento dei redditi delle famiglie, il che trasformerà l’India in un’economia guidata dalla classe media.

    Morgan Stanley prevede che la classe media con un reddito annuo compreso tra i 10.000 e i 35.000 dollari raddoppierà, fino a comprendere quasi la metà della popolazione entro il 2031, offrendo per la prima volta a centinaia di milioni di persone un reddito disponibile significativo. Tra le principali economie emergenti, l’India è anche il Paese meno urbanizzato: solo il 35% circa della popolazione vive in città. A nostro avviso, l’urbanizzazione è un forte motore di crescita economica, investimenti robusti e consumi. L’urbanizzazione richiede ingenti investimenti in capitale fisso per la costruzione di alloggi e collegamenti di trasporto e questa tendenza è in atto con una forte crescita degli investimenti.

    Secondo il governo indiano, dal 2014 sono stati costruiti 54.000 km di autostrade, tra cui progetti di alto profilo come la nuova superstrada Delhi-Mumbai (in fase di completamento). L’elettrificazione della vasta rete ferroviaria del Paese è ora al 90%, mentre sono in costruzione due “Corridoi dedicati per il trasporto merci”, lungo le coste occidentali e orientali, progettati per aumentare la velocità e ridurre i costi per gli utenti del trasporto ferroviario. Nel 2023 il governo ha stanziato 122,3 miliardi di dollari, pari al 3,3% del PIL, il doppio del livello medio del decennio precedente.

    La rapida digitalizzazione sta democratizzando l’economia

    Secondo il World Economic Forum, l’accesso a Internet sarà esteso a circa 1,1 miliardi di utenti e il 90% degli indiani di età superiore ai 15 anni sarà online entro il 2030. La penetrazione della telefonia mobile in India sta recuperando terreno rispetto alla Cina e agli Stati Uniti: i dati di GSMA Intelligence mostrano che all’inizio del 2022 c’erano 1,14 miliardi di connessioni cellulari in India, pari a circa il 70% della popolazione, ma non tutte includevano piani dati. Questo salto di qualità nella connettività sta spingendo la vendita al dettaglio online: il mercato indiano dell’e-commerce, secondo le stime, aumenterà da 150 a 170 miliardi di dollari entro il 2027. Ciò implica una crescita annua del 25%-30% e un raddoppio della penetrazione del mercato al 10% nei prossimi cinque anni, mentre la base di acquirenti online in India passerà da 400 a 450 milioni entro il 2027[2].

    “Finanziarizzazione” in corso

    L’emergere di un’economia giovane e digitale sta avendo un profondo impatto sul settore finanziario indiano e riteniamo che questo sia un altro sviluppo chiave con implicazioni macroeconomiche positive, che rappresenta anche un’opportunità di investimento a lungo termine. L’India ha tradizionalmente conservato una parte della ricchezza in forme fisiche come i lingotti d’oro, ma riteniamo che la maggiore disponibilità di prodotti di investimento retail Fintech aumenterà la percentuale di investimenti azionari.

    Le start-up Fintech saranno probabilmente la chiave per servire questo mercato e costituiranno nuove fonti di credito. Il rapporto tra credito e PIL dell’India, pari al 57%, è circa la metà del livello medio dei paesi del G20, con un debito delle famiglie pari al 35% del PIL. Il FMI ha suggerito che l’aumento dei redditi e dei risparmi in India probabilmente deprimerà i tassi di interesse a lungo termine e amplificherà l’impatto di un più facile accesso al credito.

    L’industria manifatturiera beneficia del friend-shoring e del programma Production-Linked Incentive (PLI)

    Le crescenti tensioni geopolitiche degli ultimi anni e l’aumento dei livelli salariali in Cina hanno incoraggiato alcune aziende globali a diversificare le proprie catene di fornitura e a costruire impianti in patria o in altri Paesi ritenuti idonei. Ne hanno beneficiato Paesi come Messico, Corea del Sud, Giappone, Vietnam e India. L’esempio più eclatante è stato quello del gigante tecnologico Apple, che nel 2020 ha iniziato a produrre smartphone attraverso partner a contratto in India, incoraggiata dagli incentivi governativi. Attualmente l’azienda si rifornisce in India per il 7% dei propri smartphone e, secondo analisti e fonti governative indiane, è atteso un aumento[3]. La quota indiana delle esportazioni globali di merci è ancora bassa, stimata all’1,8% dall’OMC nel 2021 rispetto al 15,1% della Cina, quindi c’è un potenziale di crescita significativo. Il governo è intervenuto in aiuto con il Production-Linked Incentive (PLI), un’iniziativa politica volta a promuovere la produzione domestica in settori chiave ad alto valore, tra cui le energie rinnovabili, i prodotti farmaceutici, l’elettronica, la produzione di automobili, il tessile e le telecomunicazioni. L’iniziativa aiuta sia i produttori locali già affermati sia le multinazionali che cercano di stabilirsi in India.

    Boom di start-up

    Il settore tecnologico, che ha il suo polo nelle città meridionali di Bangalore e Hyderabad, ha generato una fiorente cultura delle start-up, con molti imprenditori tecnologici indiani che ora scelgono di basarsi in India, piuttosto che trasferirsi negli Stati Uniti. Secondo il governo indiano, a maggio 2023, l’India ospitava 108 unicorni per una valutazione totale di 341 miliardi di dollari[4]. Il boom delle start-up abbraccia praticamente tutti i settori, tra cui FinTech, EdTech, Ecommerce, Social Network, Food-Tech, Logistica e Supply Chain, Media e Entertainment, D2C Brands, SaaS e HealthTech.

    Conclusioni

    I fondamentali economici dell’India sono cambiati in meglio negli ultimi anni, ma riteniamo che l’impatto delle riforme, degli investimenti nelle infrastrutture e di una politica industriale attiva come il PLI sia stato appena percepito. I diversi driver della crescita economica indiana sono posizionati positivamente per il prossimo decennio e si stanno coalizzando per aumentare la traiettoria di crescita a lungo termine del Paese, a tutto vantaggio del mercato azionario indiano.

    1 Future of consumption in India, WEF, Gennaio 2019

    2 How India Shops Online 2022, Bain & Company, 2022

    3 Apple’s Production In India Expected To Increase From 7 Per Cent To 25 Per Cent – ABN News – Giugno 2023

    4 The Indian Unicorn Landscape – National Investment Promotion & Facilitation Agency – Giugno 2023

  • COMGEST: HEALTHCARE E BENI DI CONSUMO TRA I DRIVER IN INDIA

    COMGEST: HEALTHCARE E BENI DI CONSUMO TRA I DRIVER IN INDIA

    Bhuvnesh Singh, Gestore del fondo Comgest Growth India di Comgest

    I mercati indiani hanno chiuso il mese di luglio in rialzo, come rileva l’indice MSCI India, con una progressione del 3,0% in USD (+1,9% in EUR). I dati macroeconomici hanno sorpreso positivamente durante il mese. La crescita dell’IPI (indice della produzione industriale) di maggio è stata del 5,2%, trainata dall’industria mineraria e manifatturiera. L’aumento del credito bancario è accelerato al 18,7% su base annua (a/a) a giugno, rispetto al 15,6% a/a di maggio. L’FMI (Fondo Monetario Internazionale) ha rivisto al rialzo di 20 punti base le previsioni del PIL indiano per l’esercizio 2024, portandole al 6,1%. L’IPC è salito al 4,8% su base annua e all’1% su base mensile, soprattutto a causa dell’inflazione alimentare trainata dalle verdure. Gli investitori istituzionali esteri sono stati acquirenti netti di azioni indiane a luglio (+5,5 miliardi di dollari nel corso del mese, +15 miliardi di dollari su base annua).

    Sotto la lente per le buone performance vi sono i titoli del settore sanitario e dei beni di consumo (sia discrezionali che di prima necessità). Per REC, il secondo più grande finanziatore del settore energetico in India, ci aspettiamo un’accelerazione della crescita, dato che l’azienda ha ottenuto la possibilità di concedere prestiti al settore delle infrastrutture, oltre al mandato per il settore energetico. REC è quotata a una valutazione non impegnativa pari a un rapporto prezzo/valore contabile (P/B) degli ultimi 12 mesi di 0,9 volte con un rendimento del dividendo del 7% per un ROE del 20% e una crescita degli EPS a due cifre.

    Maruti Suzuki, la più grande casa costruttrice di autovetture indiana, dovrebbe essere in grado di difendere la sua quota di mercato di oltre il 42% in India grazie ai nuovi lanci. Colgate-Palmolive India è leader nel settore dell’igiene orale nel subcontinente indiano. L’azienda ha riportato ottimi risultati nel primo trimestre dell’esercizio 2024, con una crescita del 12% su base annua delle vendite sul mercato interno, trainata da una crescita dei volumi del 6-7%.

  • PIMCO: Perché l’India e l’Indonesia sono destinate a brillare come leader economici globali

    PIMCO: Perché l’India e l’Indonesia sono destinate a brillare come leader economici globali

    Riteniamo che le due economie ricche di risorse, un tempo etichettate come fragili, saranno leader della crescita globale nei prossimi anni, grazie a politiche prudenti e a fondamentali macro-stabili.

    A cura di Subhash Ganga Portfolio Manager, Asia e Emerging Markets di PIMCO e Stephen K. Chang Portfolio Manager, Asia di PIMCO

    Nel 2013, l’India e l’Indonesia erano notoriamente annoverate tra le cosiddette “Cinque fragili”, economie dei mercati emergenti che dipendono in larga misura dagli investimenti esteri per finanziare la crescita: I due Paesi asiatici sono ora visti come astri secolari in ascesa in un contesto economico globale difficile. Secondo l’OCSE, la crescita dell’India dovrebbe superare quella della Cina quest’anno e il prossimo, con l’Indonesia che segue da vicino al terzo posto tra le principali economie. Nel 2023, l’OCSE prevede che l’India crescerà del 6%, la Cina del 5,4% e l’Indonesia del 4,7%, mentre l’economia globale crescerà del 2,7%.

    In un orizzonte secolare, prevediamo una crescita annua del PIL reale del 6-7% per l’India e del 5-6% per l’Indonesia, grazie a una governance sempre orientata alle riforme e alla stabilità macroeconomica. Entrambi i Paesi, con una popolazione complessiva di 1,7 miliardi di persone, beneficiano di una demografia più giovane rispetto al rapido invecchiamento della popolazione cinese e dei Paesi sviluppati. Nonostante l’incertezza delle condizioni esterne, India e Indonesia hanno gestito efficacemente l’inflazione e il finanziamento fiscale.

    In questo contesto, vediamo un margine di apprezzamento della valuta e di sovraperformance della crescita, oltre a un maggiore afflusso di capitali.

    Qui di seguito analizziamo da vicino sei temi che guidano la crescita nei due Paesi.

    1. La demografia

    Le dimensioni e l’età della forza lavoro di India e Indonesia svolgeranno un ruolo significativo nella crescita economica dei prossimi anni. Ciascuno di essi ha una forza lavoro giovane e in crescita, che si sta espandendo più rapidamente del numero di persone a carico, con il 68% di entrambe le popolazioni attualmente in età compresa tra i 15 e i 64 anni e solo il 7% al di sopra dei 65 anni. Al contrario, nelle regioni più sviluppate, l’indice di dipendenza degli anziani è molto più alto, con il 20% di età superiore ai 65 anni e il 64% di età compresa tra i 15 e i 64 anni. L’India da sola conterà oltre 1 miliardo di persone in età lavorativa entro il 2030 e si prevede che contribuirà a circa il 24% della forza lavoro globale aggiuntiva nel prossimo decennio.

    Secondo le proiezioni, l’età media della popolazione rimarrà inferiore ai 40 anni fino al 2070 per l’Indonesia e al 2057 per l’India, a differenza del 2027 per la Cina. Ciò si traduce in un vantaggio competitivo non solo in termini di forza lavoro, ma anche in un’opportunità di liberare il potere di consumo, risparmio e investimento di una popolazione giovane.

    2. Le infrastrutture

    Lo sviluppo delle infrastrutture è cruciale per l’India, che nel 2047 vuole diventare un’economia da 40.000 miliardi di dollari e passare da un’economia in via di sviluppo a un’economia sviluppata. Il bilancio dell’Unione del Primo Ministro Narendra Modi per l’anno fiscale 2023-24 stanzia 10.000 miliardi di rupie (122 miliardi di dollari) per lo sviluppo delle infrastrutture – cinque volte l’importo speso nei nove anni precedenti. Studi della Reserve Bank of India (RBI) e del National Institute of Public Finance and Policy stimano che per ogni rupia spesa in infrastrutture, si ha un guadagno di 2,5-3,5 rupie nel PIL.

    Le infrastrutture sono state oggetto di particolare attenzione anche da parte del presidente indonesiano Joko Widodo. Da quando ha assunto la guida del Paese nel 2014, sono stati costruiti 2.042 chilometri di strade a pedaggio e 5.500 chilometri di strade non a pedaggio, oltre a 16 aeroporti, 18 porti marittimi e 38 dighe, secondo la segreteria del Gabinetto del Presidente.

    3. Le riforme

    Le riforme strutturali sostenute da Modi sono ampiamente accreditate per aver aiutato l’economia indiana a migliorare la sua efficienza complessiva, a rafforzare i suoi fondamentali e a liberarsi dell’etichetta di “Cinque fragili”. Sostenute dalla tecnologia digitale, le riforme mirano fondamentalmente a migliorare la facilità di vivere e di fare affari. Sono guidate da quattro principi generali: creare beni pubblici, adottare una governance basata sulla fiducia, collaborare con il settore privato e incrementare la produttività agricola.

    L’iniziativa “Make in India” è stata lanciata nel 2014 con l’obiettivo di rendere l’India un polo produttivo globale. Grazie a un quadro trasparente e di facile utilizzo e agli incentivi settoriali legati alla produzione (PLI), ha contribuito a promuovere l’innovazione e ad aumentare gli investimenti diretti esteri (IDE) in settori chiave come le ferrovie, la difesa, le assicurazioni e i dispositivi medici. La stabilità macro dell’India è migliorata significativamente dal 2013, con la RBI che ha accumulato riserve e attuato misure efficaci di gestione della liquidità. La sua politica flessibile di orientamento all’inflazione e il coordinamento tra banca centrale e governo sulle misure dal lato dell’offerta hanno contribuito a contenere la volatilità della valuta e a domare l’inflazione senza sacrificare la crescita. Il rapporto tra sofferenze bancarie e attività è il più basso degli ultimi dieci anni, la redditività delle banche è migliorata e i bilanci delle imprese si sono ridotti. Tutto ciò contribuirà a garantire un’efficiente copertura del credito, contribuendo a una maggiore crescita nei prossimi anni grazie all’aumento degli investimenti e dei consumi.

    La svolta dell’Indonesia è stata guidata dagli investimenti in infrastrutture, dalle riforme strutturali, dal mix di politiche prudenti della Banca d’Indonesia (BI) e dalla forza delle esportazioni. A livello globale, il boom delle materie prime ha aiutato l’arcipelago ricco di risorse a rafforzare la sua resistenza economica e a ridurre il deficit delle partite correnti.

    La BI ha istituito un programma nazionale di cambio a termine non consegnabile e ha promosso un maggiore utilizzo di valute diverse dal dollaro negli scambi commerciali e negli investimenti. Le modifiche normative e fiscali hanno portato a una maggiore partecipazione degli investitori locali ai titoli di Stato. Queste misure hanno contribuito a contenere la volatilità della valuta e, grazie all’accordo di condivisione degli oneri, hanno garantito la gestione dei costi di finanziamento nei periodi di stress. Nel frattempo, le riforme governative hanno ridotto le restrizioni per gli investitori stranieri, snellito i processi di autorizzazione e abbassato i limiti degli investimenti esteri, contribuendo ad aumentare gli IDE.

    4. Spostamento delle catene del valore globali

    Mentre le aziende globali adattano le loro strategie di produzione e di catena di fornitura per costruire la resilienza in un mondo sempre più frammentato, l’India e l’Indonesia hanno da guadagnare.

    Le esportazioni di servizi dell’India hanno alimentato la crescita complessiva delle esportazioni, con un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 14% negli ultimi due decenni. I servizi IT e di outsourcing dei processi aziendali rappresentano il 62% delle esportazioni totali di servizi. L’India è diventata anche uno dei principali centri di capacità globale (GCC), con oltre il 45% dei GCC nel mondo al di fuori del Paese di origine. Con un ampio bacino di talenti e salari circa 8-10 volte inferiori rispetto ai mercati sviluppati, prevediamo che l’India continuerà a guadagnare quote nella spesa globale per i servizi IT.

    Per quanto riguarda le esportazioni di beni, l’India ha vantaggi settoriali nei settori automobilistico, chimico, farmaceutico, dei macchinari industriali e dell’elettronica. Prevediamo che il settore manifatturiero come quota del valore aggiunto lordo (GVA) crescerà fino al 21% del PIL nei prossimi 10 anni, rispetto al 16% dell’ultimo decennio (crescita reale del 9-10%). La spinta del settore manifatturiero e i forti legami con gli Stati Uniti fanno dell’India una destinazione privilegiata per la strategia “Cina più uno”. Un segno del successo iniziale: L’India ha assemblato nell’ultimo anno fiscale un valore record di 7 miliardi di dollari di iPhone, pari al 7% della produzione globale di iPhone (contro l’1% nel 2021) e si prevede che raggiunga il 25% nei prossimi anni.

    Per l’Indonesia, l’ulteriore lavorazione a valle delle sue risorse naturali sarebbe un fattore chiave del suo potenziale di crescita, come dimostra il suo successo con il nichel, un ingrediente chiave delle batterie agli ioni di litio utilizzate per i veicoli elettrici (EV). L’Indonesia, che detiene il 22% delle riserve mondiali di nichel, grazie al divieto di esportazione del nichel non lavorato dal 2020, ha attirato investimenti stranieri in impianti di lavorazione e fonderie locali, consentendo all’Indonesia di risalire la catena del valore delle risorse.

    Di conseguenza, l’Indonesia è diventata un’economia di base in surplus grazie ai drastici miglioramenti della bilancia commerciale dei metalli. Le sue esportazioni di nichel lavorato sono passate da 1 miliardo di dollari nel 2015 a 30 miliardi di dollari nel 2022, e si prevede che rappresenterà la metà dell’aumento della produzione globale di nichel fino al 2025. L’Indonesia sta cercando di replicare questo successo con bauxite, stagno e rame.

    Il turismo è un’altra area d’interesse fondamentale per l’Indonesia con il piano “Five New Balis”, che mira a investire e promuovere cinque destinazioni turistiche indonesiane “super prioritarie”, al fine di incrementare ulteriormente le entrate del turismo, che nel 2019 si attestavano appena all’1,6% del PIL rispetto all’11,3% della Thailandia.

    5. Transizione energetica

    Il vantaggio dell’Indonesia risiede nelle materie prime, sostenute dalla crescente domanda dovuta alla transizione energetica globale. Entro il 2030, si prevede che l’Indonesia sarà il quarto produttore mondiale di “materie prime verdi” utilizzate nelle batterie e nelle reti, dietro solo ad Australia, Cile e Mongolia.

    Con il suo vantaggio nel nichel, l’Indonesia è pronta a diventare il centro del Sud-Est asiatico per l’ecosistema dei veicoli elettrici. Insieme alle stime di crescita aggressive della domanda interna di veicoli elettrici (basate sugli impegni di trasformazione energetica dell’Indonesia per raggiungere lo zero netto entro il 2060), ci aspettiamo di vedere maggiori flussi di IDE nel Paese.

    Nel frattempo, l’aggressivo programma di trasformazione energetica dell’India, in particolare per quanto riguarda l’energia solare e la spinta verso l’idrogeno verde, dovrebbe contribuire ad aumentare la crescita potenziale del Paese.

    6. Digitalizzazione

    Prima del 2009, l’India non aveva una forma di identificazione riconosciuta a livello nazionale. Oggi, più di 1,2 miliardi di indiani (tra cui oltre il 99% della popolazione adulta) hanno un’identità digitale biometrica protetta, nota come Aadhaar. Lanciato nel 2009, il programma Aadhaar fa parte dell’ “India Stack”, l’infrastruttura pubblica digitale open-source dell’India che comprende anche sistemi di pagamento e scambio di dati complementari.

    L’India Stack è stato sfruttato per promuovere l’innovazione e la concorrenza, espandere i mercati, colmare le lacune nell’inclusione finanziaria, incrementare la raccolta delle entrate statali e migliorare l’efficienza della spesa pubblica. Nel frattempo, l’iniziativa “Digital India”, lanciata nel 2015, mira a migliorare le infrastrutture online e ad aumentare l’accessibilità a Internet per i cittadini, consentendo loro di diventare più avanzati dal punto di vista digitale.

    Secondo i dati della Commissione Europea, il ritmo della digitalizzazione in India è stato il più veloce tra le principali economie del mondo nel periodo 2011-2019. L’economia digitale indiana è cresciuta ad un CAGR del 15,6% dal 2014 al 2019 – 2,4 volte più velocemente dell’economia generale. Nel 2021, ci saranno 48. La digitalizzazione ha anche permesso la crescita delle micro, piccole e medie imprese (MSME), che contribuiscono a quasi un terzo del PIL del Paese, ma che da tempo faticano ad accedere al credito formale

    Anche l’Indonesia ha fatto enormi passi avanti nella digitalizzazione – accelerata dalla pandemia COVID-19 – in termini di infrastrutture digitali, legislazione e regolamentazione a favore del digitale (come la Digital Indonesia Roadmap per il 2021-2024) e miglioramento dell’alfabetizzazione e delle competenze digitali dei cittadini. Nel 2021, 202 milioni di utenti internet hanno contribuito all’economia digitale indonesiana per 70 miliardi di dollari, con una proiezione di 146 miliardi di dollari nel 2025. Come in India, la digitalizzazione sta accelerando la crescita delle PMI indonesiane, che contribuiscono al 61% del PIL nazionale e danno lavoro al 97% della forza lavoro totale.

    Implicazioni per gli investitori

    L’India e l’Indonesia hanno affrontato una serie di riforme prima e durante la pandemia COVID-19 sotto la guida di Modi e Widodo, che hanno svolto un ruolo fondamentale nello sviluppo della resilienza di entrambe le economie. Entrambi i Paesi sono usciti forti dalla pandemia e dalla crisi russo-ucraina, che hanno messo a dura prova la loro stabilità istituzionale e la loro determinazione politica.

    Riteniamo che le valutazioni valutarie non abbiano rispecchiato appieno questi sviluppi positivi. Date le dinamiche cicliche favorevoli, riteniamo che ci sia spazio per un apprezzamento della valuta e per una crescita superiore, oltre che per un maggiore afflusso di capitali. Prevediamo rating sovrani stabili, con la possibilità di un upgrade. Tuttavia, a causa della tassazione e delle valutazioni rigide, non riteniamo che la duration e il credito siano interessanti in nessuno dei due Paesi.

    Le elezioni del 2024 in entrambi i Paesi rappresentano un rischio per la nostra view se dovessero portare a un cambio di governo, ma in linea di massima ci aspettiamo una continuità politica.

  • Capital Group: India, il mercato emergente di punta di questo decennio?

    Capital Group: India, il mercato emergente di punta di questo decennio?

    A cura di Brad Freer, Gestore di portafoglio azionario di Capital Group

    Nell’ultimo decennio il Paese è stato caratterizzato da una relativa stabilità politica per una democrazia della sua portata, che ha consentito di collocare lo sviluppo economico tra le priorità chiave. Se da un lato l’instabilità politica e la volatilità di mercato potrebbero aumentare in previsione delle elezioni politiche del prossimo anno, riteniamo che l’India sia destinata a un periodo di crescita a lungo termine trainato da una forte espansione degli investimenti fissi e diretti. Ecco alcuni aspetti chiave che rendono l’India interessante rispetto ad altri mercati emergenti.

    1. Le riforme hanno gettato le basi per la crescita

    Da quando Narendra Modi ha assunto l’incarico di Primo Ministro nel 2014, insieme al suo team ha contribuito a introdurre riforme orientate all’imprenditoria che hanno accelerato la crescita favorendo l’espansione del credito e portando ampie fasce dell’economia al livello formale. I programmi di incentivazione legati alla produzione elaborati per allargare la base manifatturiera nazionale dell’India stanno a loro volta acquisendo slancio. L’India dovrebbe divenire la terza maggiore economia al mondo dietro Stati Uniti e Cina entro il 2027, secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI). Oggi si colloca al quinto posto dopo Giappone e Germania.

    2. Il boom delle infrastrutture è reale

    La mancanza di infrastrutture ha rappresentato un enorme ostacolo per la realizzazione del reale potenziale di crescita dell’India. Negli ultimi cinque anni il governo ha investito miliardi nella costruzione di strade, ferrovie, aeroporti e porti marittimi. A Mumbai, lo skyline è irriconoscibile rispetto a 15 anni fa: ci sono dozzine di edifici di 50 piani o più e la rete della metropolitana è in fase di costruzione. L’edilizia residenziale si sta espandendo rapidamente.

    3. I venti di coda per il settore manifatturiero si stanno rafforzando

    Il programma del governo indiano è duplice: potenziare la capacità per soddisfare il fabbisogno della popolazione nazionale e, nel tempo, espandersi sui mercati delle esportazioni. I leader desiderano inoltre sviluppare un ecosistema di supply chain, perché numerose componenti dei prodotti sono importate. La capacità produttiva si sta ampliando nei segmenti dei telefoni cellulari, elettrodomestici, computer, attrezzature per le telecomunicazioni. Il team di Modi è riuscito ad attirare società giapponesi, taiwanesi e statunitensi per investire in nuova capacità. Apple sta producendo il suo iPhone 14 in India, mentre le giapponesi Daikin e Mitsubishi Electric stanno avviando investimenti per produrre condizionatori d’aria e parti correlate.

    4. Il mercato azionario dell’India è cresciuto e continuerà a evolversi

    Nell’ambito dell’Indice MSCI Emerging Markets, l’India rappresenta il 14% dell’indice composito, dietro la Cina al 29% e Taiwan al 16%.  Prevediamo un aumento delle potenziali opportunità di investimento, soprattutto nel segmento delle small cap, in considerazione della traiettoria economica dell’India. Negli ultimi anni, i mercati dei capitali del Paese hanno visto una proliferazione di offerte pubbliche iniziali (IPO). Le tipologie di aziende che si aprono al pubblico – e quelle che si preparano a farlo – riflettono la trasformazione in atto. Tra queste possiamo citare piattaforme online come Paytm (pagamenti), Zomato (consegna di cibo a domicilio) e Policybazaar (aggregatore di quote assicurative). Il Paese è stato inoltre oggetto di un’ondata di venture capital. A dicembre 2022, l’India è seconda solo alla Cina e agli USA in termini di numero di “unicorni” (società non quotate valutate USD 1 miliardo).

    5. Le opportunità di investimento abbracciano immobiliare, servizi finanziari e beni industriali

    Immobiliare: L’India, che secondo le proiezioni dell’ONU di aprile supererà quest’anno la Cina come Paese più popoloso al mondo, è estremamente carente in termini di abitazioni. L’immobiliare residenziale sarà un fattore chiave della crescita dell’economia, e ne beneficerà a sua volta. Entro il 2031 l’immobiliare dovrebbe salire a quasi il 15% del PIL dell’India, rispetto all’attuale 7%. Le politiche del governo hanno contribuito a riformare le pratiche corrotte e diffondere tra i consumatori una nuova fiducia nel processo di acquisto di abitazioni. La crisi della liquidità di diversi anni fa ha inoltre spazzato via molti piccoli developer. Nel complesso, un mercato un tempo molto frammentato è divenuto più organizzato e consolidato.

    Banche: Potremmo essere all’inizio di un ciclo positivo per le banche, data la traiettoria dell’economia e le varie ondate di consolidamento tra le banche statali più deboli negli ultimi anni. Le valutazioni delle principali banche del settore privato appaiono ragionevoli rispetto al passato. Ad esempio, su base prezzo-utili, HDFC Bank scambia a 18 volte gli utili per i prossimi 12 mesi, rispetto alla media quinquennale di 21 volte. Su base comparabile, Kotak Mahindra Bank scambia a 29 volte rispetto alla media quinquennale di 40 volte, secondo FactSet (al 10 giugno 2023).

    Comunicazioni mobili: Il mercato delle telecomunicazioni si è consolidato e gli operatori dominanti sono rimasti il conglomerato Reliance Industries e Bharti Airtel. Prevediamo che l’uso di smartphone e dati continuerà ad aumentare, specialmente ora che le tecnologie 5G e della fibra domestica vengono introdotte in un numero maggiore di città. Reliance, in particolare, ha evidenziato una crescita rapida, sottolineando il ritmo della rivoluzione digitale dell’India. Da quando il suo servizio telecom Jio è stato lanciato nel 2016, ha raccolto 439 milioni di abbonati e gestisce il 60% del traffico dati broadband.  L’India è ad oggi il secondo più grande mercato delle telecomunicazioni al mondo per numero di abbonati, il che lo rende interessante per i colossi tecnologici globali. Nel 2022 Google ha investito USD 1 miliardo in Airtel per migliorare l’accessibilità economica degli smartphone.

    6. China Plus One: il settore chimico dà il buon esempio

    Molte società chimiche sono emerse nello scorso decennio quando l’Occidente ha cercato di diversificare le sue fonti di approvvigionamento di prodotti chimici speciali e generici. Il vantaggio competitivo dell’India è stato il suo ampio pool di scienziati e ingegneri chimici, che le ha consentito di consolidare le sue competenze nei prodotti chimici di massa e speciali. Tra essi, quelli impiegati nei semiconduttori, nelle batterie per veicoli elettrici e nei pannelli solari, dove si sta costruendo capacità aggiuntiva. Detto questo, l’industria chimica dell’India è una frazione di quella della Cina, il principale produttore mondiale. Ma se il 10% della domanda che viene soddisfatta in Cina venisse dirottata verso l’India, sarebbe un volume importante.

    7. La transizione energetica potrebbe essere trasformativa

    Le aziende indiane cercano di competere con la Cina lungo l’intera catena del valore dell’energia pulita, specialmente con l’idrogeno verde. Ad oggi le aziende che cercano di emergere in tal senso sono Reliance Industries, Larsen & Toubro e Tata Power. La transizione energetica ha un grande potenziale trasformativo per l’India e se portata avanti correttamente, la remunerazione potrebbe essere enorme: il Paese è un grande importatore di petrolio e gas, pertanto più energia rinnovabile lo renderebbe più indipendente. Verrebbe inoltre incentivata notevolmente la sua base manifatturiera.

    8. I fattori demografici sono il vantaggio principale

    Se da un lato l’India potrebbe beneficiare della strategia China Plus One adottata dai Paesi occidentali, il fulcro della crescita economica deriverà dai consumi e gli investimenti domestici. Con un’età mediana di 29 anni, a nostro avviso l’India vanta uno dei profili demografici più interessanti tra le principali economie mondiali, e potrà raccogliere i frutti della sua capacità produttiva se saprà mettere in atto le politiche giuste.

    9. Le valutazioni sono alte ma non insormontabili

    L’India ha sempre scambiato a premio su base prezzo/utili relativi. Attualmente il mercato appare un po’ troppo costoso in base agli standard storici. Ciononostante, riteniamo che l’outlook dell’India a livello di fondamentali sia decisamente migliore rispetto al passato. Il mercato è molto allettante: si tratta di una delle economie a crescita più rapida al mondo, l’inflazione è sotto controllo, il governo ha agito responsabilmente a livello fiscale e la corruzione è calata rispetto a un decennio fa. L’andamento dell’azionario indiano non è mai stato lineare, ma su orizzonti più lunghi il mercato ha prodotto rendimenti tra i migliori nei mercati emergenti e sviluppati.   

  • GAM: La forza dell’India

    GAM: La forza dell’India

    A cura di Tim Love, Investment Director, Emerging Markets Equities di GAM

    Vi sono sette ragioni per cui siamo convinti che il Paese abbia rare opportunità di crescita cicliche e nel lungo periodo, in una fase in cui le grandi economie si trovano in difficoltà. 

    1. La forza di un’economia in un contesto globale irto di sfide: Sia durante la pandemia da Covid che, più recentemente, in una fase caratterizzata dalle tensioni geopolitiche, l’India ha rappresentato una specie di rifugio. L’attività economica del Paese è già ritornata ai livelli pre-pandemia, nonostante uno scenario globale irto di ostacoli. Secondo le previsioni della Banca mondiale, l’India ha le potenzialità di diventare la terza economia al mondo entro la fine del decennio, con un Pil che potrebbe superare la soglia dei 5 mila miliardi di dollari entro il 2026. 
    2. Importanti riforme strutturali: La crescita economica dell’India è stata favorita dai cambiamenti apportati grazie a diverse riforme strutturali tra cui, in primis, una migliore corporate governance. Nel tentativo di ridurre le transazioni informali, le autorità indiane stanno riducendo le barriere normative e stanno passando a un modello di governance digitalizzato. Aadhaar, il principale sistema di identità biometrica al mondo, ha documentato l’identità di oltre il 94% della popolazione indiana e ha drasticamente ridotto i costi di verifica dell’identità. In secondo luogo, l’imposta sui redditi delle imprese nel 2019 è stata ridotta dal 35% circa al 25% mentre le imposte indirette sono state accorpate in un’unica tassa per l’intera nazione allo scopo di ridurre gli errori di sistema. Infine, l’India ha eliminato una legge controversa del 2012 che imponeva alle società un’imposta retrospettiva sulle plusvalenze per il trasferimento indiretto dei loro beni indiani, una legge sgradita agli investitori esteri.
    3. Dinamiche demografiche: in questo momento, la popolazione dell’India è di 1 miliardo 428 milioni di persone, di cui il 40% ha meno di 25 anni. La principale forza dell’India sta dunque nei consumi interni che rappresentano più del 60% del Pil e che contribuiscono a proteggere l’economia dalle dinamiche economiche mondiali. Il reddito pro capite del Paese dovrebbe raddoppiare da meno di 2.500 dollari a oltre 5.000 dollari, e il numero delle famiglie che guadagnano più di 35.000 dollari probabilmente quintuplicherà entro la fine del decennio, con un nuovo boom della spesa per beni voluttuari.
    4. Dinamiche geopolitiche: l’India sta conquistando un ruolo attivo nella politica globale e vanta rapporti strategici con la maggior parte dei Paesi al mondo. Recentemente ha siglato accordi di libero scambio con l’Australia ed è vicina a un accordo sulle barriere commerciali con il Regno Unito e l’Europa. Le economie occidentali che intendono diversificare il rapporto con la Cina nell’ottica di futuri conflitti potranno puntare sull’India.
    5. Diversificazione delle catene di distribuzione globali e copertura: in considerazione delle problematiche geopolitiche nei rapporti tra Cina ed Europa, l’India insieme al Vietnam potrebbe beneficiare della situazione poiché le aziende stanno cercando di diversificare le catene di distribuzione per contenere i rischi politici. Il governo indiano ha puntato sull’offerta, tagliando progressivamente le imposte per le imprese dal 2019 al fine di attirare investimenti nel manifatturiero e aumentare gli investimenti pubblici in percentuale del Pil fino al massimo in quasi 17 anni. L’India ha inoltre introdotto gli incentivi collegati alla produzione, in conformità con l’Organizzazione mondiale del commercio (WTO), per beneficiare della decentralizzazione delle catene di distribuzione. Inoltre, secondo le stime delle Nazioni Unite, entro il 2030 l’India sarà uno dei principali fornitori di manodopera, e rappresenterà quasi il 23% dell’aumento della popolazione globale in età lavorativa. Il salario per dipendente è tra i più bassi al mondo, e questo fattore rappresenta un vantaggio competitivo per le aziende indiane al fine di ridurre i costi di produzione.
    6. Riforme bancarie: il settore bancario in India ha subito una profonda trasformazione. I crediti in sofferenza lordi delle banche indiane sono diminuiti dai massimi del 12-13% del 2016 al 5,8% del 2022. Le sofferenze nette sono dell’1,7% il che significa una copertura di oltre il 70%. Da inizio anno il credito retail è invece cresciuto del 19,7% su base annua.
    7. Transizione energetica: alla COP 26 l’India si è impegnata a incrementare la capacità di energia non fossile a 500 GW e a soddisfare il 50% del proprio fabbisogno di energia tramite fonti rinnovabili entro il 2030. Il tema della transizione energetica ridurrà la dipendenza del Paese dal petrolio e darà un contributo positivo alle ragioni di scambio, riducendo la volatilità dell’inflazione e creando nuovi mercati per i veicoli elettrici e a idrogeno.

    L’India è stata sopravvalutata, sovrappesata e sovrastimata durante la pandemia come un porto sicuro in cui investire ma, dopo un periodo di svalutazione, crediamo che il potenziale di crescita ciclico e raro del Paese che abbiamo illustrato non sia ancora stato scontato pienamente. Come sempre, è fondamentale essere selettivi e in questo momento rileviamo le migliori opportunità tra le società a media capitalizzazione.

  • India: tra boom demografico e crescita economica

    India: tra boom demografico e crescita economica

    • Nel 2023 si prevede che la Cina cederà il primato di paese più popoloso del pianeta all’India che, dopo aver superato in aprile i 1.425 miliardi di abitanti, continuerà a crescere per diversi decenni
    • Tra il 2023 e il 2050 Cina e India assisteranno entrambe al raddoppio del numero di over 65, ma in India questo trend sarà compensato dalle nuove nascite e dall’aumento della percentuale di giovani in età lavorativa
    • La rapida crescita demografica giocherà a favore della scalata dell’India verso la vetta delle maggiori economie a livello mondiale, contribuendo al suo passaggio dal quinto al terzo posto 
    • Crescita demografica ed economica non vanno però di pari passo e il tasso di partecipazione al mercato del lavoro potrebbe indebolire l’effetto demografico sulla crescita economica indiana
    • Neanche tra performance degli investimenti azionari e crescita economica c’è una corrispondenza univoca, ma l’ottima performance dell’indice azionario indiano avrà sicuramente conseguenze positive in termini di apertura agli investitori, all’economia di mercato e a una posizione geopolitica più neutrale

    A cura di Roberto Rossignoli, Portfolio Manager di Moneyfarm

    Milano, 20 giugno 2023 – Nel 2021, secondo i dati della Banca Mondiale, la variazione annua del tasso di crescita della popolazione indiana è stata del +0,8%, contro il +0,1% di Cina e Stati Uniti: un vero e proprio boom demografico, confermato anche dalle più recenti stime delle Nazioni Unite, che evidenziano come nel 2023 la Cina cederà il primato di paese più popoloso del mondo proprio all’India. Quest’ultima in aprile ha raggiunto il miliardo e 425.775.850 milioni di abitanti e si prevede continuerà a crescere per diversi decenni, mentre il Dragone, dopo aver toccato il record dei 1.426 miliardi nel 2022, ha invece iniziato un lento calo demografico e potrebbe addirittura scendere al di sotto del miliardo di abitanti entro la fine del secolo.

    Inoltre, secondo il Dipartimento degli Affari Economici e Sociali delle Nazioni Unite, tra il 2023 e il 2050 la Cina assisterà al raddoppio del numero di abitanti con almeno 65 anni d’età: un trend che interesserà anche l’India, dove però le nuove nascite e la percentuale di giovani saranno comunque superiori rispetto alla popolazione anziana. Attualmente, infatti, i giovani con meno di 25 anni rappresentano quasi la metà della popolazione indiana e, secondo le statistiche, il numero di indiani in età lavorativa continuerà ad aumentare fino alla metà del secolo, per poi stabilizzarsi, offrendo ampie opportunità di crescita economica nei prossimi decenni. 

    Senza dubbio questa rapida crescita demografica giocherà a favore della scalata dell’India verso la vetta delle maggiori economie a livello mondiale. Avere un’alta percentuale di giovani significa infatti poter fare affidamento su una forza lavoro più propensa al cambiamento, soprattutto nel settore tecnologico, in grado di dare spinta e dinamicità alla crescita economica del Paese. Attualmente l’India, con un Pil di quasi 3.500 miliardi di dollari,si posiziona al quinto posto a livello mondiale, tra le economie in più rapido sviluppo, ma si prevede che nei prossimi dieci anni passerà al terzo posto al mondo, con un Pil di circa 10.000 miliardi di dollari. Per il 2023 la Banca Mondiale stima che il tasso di crescita dell’India (+6,6%) supererà tutte le principali economie, inclusa quella cinese (+4,3%) e quella degli Stati Uniti (+0,5%).

    Tuttavia, crescita demografica ed economica non vanno necessariamente di pari passo, come dimostra il fatto che, sebbene dal 1980 l’andamento demografico indiano abbia sempre sovraperformato quello cinese, questo non si è mai tradotto in una maggiore crescita economica. Sicuramente avere a disposizione una maggiore quantità di popolazione in età lavorativa può supportare la crescita economica, così come avere una forte componente di over 65 può deprimerla, ma occorre considerare anche la labor force participation, cioè il tasso di partecipazione al mercato del lavoro, che potrebbe indebolire l’effetto demografico sulla crescita economica. 

    Povertà e disuguaglianza restano una piaga sociale per l’India e, se da un lato il Paese può contare su un gran numero di giovani desiderosi di dare il proprio contributo alla crescita economica, dall’altra i posti di lavoro, al momento, non bastano per tutti, specialmente nelle regioni del Nord del Paese, che dipendono ancora fortemente dall’agricoltura. Uttar Pradesh, per esempio, ospita il 17% della popolazione indiana, ma occupa solo il 9% dei posti di lavoro nell’industria.

    Per quanto riguarda una possibile correlazione tra la crescita economica e la performance degli investimenti azionari, l’evidenza empirica è mista e neanche la ricerca accademica è stata in grado di trovare una risposta univoca. Ad esempio la straordinaria performance economica della Cina non si è di fatto tradotta in un altrettanto straordinaria performance dell’azionario che, in generale, sembra guidata soprattutto da fattori quali: 

    • la redditività delle azioni comprese nell’indice;
    • l’evoluzione della composizione settoriale e del panorama regolamentare e competitivo sia nazionale che internazionale;
    • il sentiment degli investitori verso quella particolare area geografica e settoriale.  

    Il maggiore indice azionario indiano per ora sembra performare molto bene, con importanti conseguenze in termini di apertura agli investitori, all’economia di mercato e a una posizione geopolitica più neutrale, oltre che in termini di nuova spinta ai servizi IT, soprattutto dopo che il Covid ha dato impulso al lavoro da remoto in questi settori. 

  • Comgest: India, il sentiment a lungo termine rimane molto positivo

    Comgest: India, il sentiment a lungo termine rimane molto positivo

    A cura di Bhuvnesh Singh, Gestore azionario Asia ex Japan e India di Comgest

    I mercati indiani hanno evidenziato una solida performance nel terzo trimestre 2022, come rileva l’indice MSCI India, in aumento del 13,7% in EUR. L’indice ha così registrato un +4,8% in EUR su base annua, una delle performance più solide di quest’anno tra i principali mercati. I dati economici rimangono incoraggianti, con il PIL che dovrebbe crescere del 7% per l’esercizio 2023 (che terminerà a marzo 2024). L’indice dei prezzi al consumo (IPC) si è attestato al 7% ad agosto, mentre la banca centrale prevede una media di circa il 6% nei prossimi sei mesi. Il gettito fiscale è rimasto elevato nel corso dell’anno, a parziale sostegno del programma di indebitamento del governo e degli obiettivi di investimento in conto capitale (capex). Anche i dati pubblicati dalle imprese rimangono positivi, con una crescita del credito che è migliorata fino a raggiungere il 15% circa su base annua durante il trimestre. I rendimenti del terzo trimestre del 2022 sono stati trainati prevalentemente dai settori nazionali, con forti performance nei settori finanziario, delle utility e legati ai consumi.

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  • India. Nascono Corona e Covid. Questo il nome dato dai genitori ai gemellini

    India. Nascono Corona e Covid. Questo il nome dato dai genitori ai gemellini

    In tempo di coronavirus due genitori di Mumbai avrebbero deciso di chiamare i propri figli gemelli appena nati “Corona” e “Covid”.

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  • Marò, Cirielli: governi tecnici e Pd hanno sprecato tre anni

    Marò, Cirielli: governi tecnici e Pd hanno sprecato tre anni

    Roma, 14 luglio 2015 – “La Procura indiana accetta il procedimento di arbitrato internazionale presentato dall’Italia per il caso dei due marò, Massimiliano Latorre e Salvatore Girone. Peccato che i Governi tecnici e delle larghe intese, e il Pd di Matteo Renzi, abbiano sprecato tre anni, un tempo infinito, per percorrere la strada dell’internazionalizzazione della vicenda, che prevedeva come primo passo l’arbitrato”

    [easy_ad_inject_1]”Fratelli d’Italia-Alleanza Nazionale aveva indicato sin dall’inizio quale soluzione per risolvere il caso e abbandonare la linea fallimentare adottata. Presto, ad ogni modo, ci sarà la commissione parlamentare d’inchiesta che esaminerà le responsabilità politiche e giudiziarie”.

    È quanto dichiara Edmondo Cirielli, deputato di Fratelli d’Italia-Alleanza Nazionale, componente della Commissione Esteri di Montecitorio.