A cura di Frederik Ducrozet, Responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management
Si prevede che la BCE aumenterà i tassi di riferimento di 75 pb nella riunione del 27 ottobre e si impegnerà a un ulteriore inasprimento nei prossimi mesi. Non ci aspettiamo molta chiarezza su quello che considera il “tasso neutrale”, ma un crescente consenso sembra essere a favore di un tasso di deposito al 2% entro la fine dell’anno (il che implica un aumento di 50 pb a dicembre), con una rivalutazione delle prospettive economiche e di inflazione all’inizio del 2023
Questa settimana l’attenzione si concentrerà in particolare sulle misure che limitano l’attrattiva delle TLTRO. Ci aspettiamo che la BCE introduca un sistema di livellamento basato sulle TLTRO per ridurre i vantaggi per le banche che beneficiano di prestiti TLTRO a basso costo (il cui tasso medio è inferiore al tasso di deposito della BCE) e che depositano nuovamente le riserve in eccesso presso la BCE (al tasso di deposito). Questo sistema incentiverà le banche a rimborsare la quota di TLTRO non utilizzata per il finanziamento regolare prima del giugno 2023
Un sistema di reverse tiering ad ampio spettro, basato sulle riserve in eccesso di tutte le banche, può creare rischi per la trasmissione della politica monetaria ai tassi del mercato monetario dell’area dell’euro. Modifiche retroattive alle condizioni del TLTRO aumenterebbero i rischi legali e minaccerebbero la credibilità di uno strumento che potrebbe essere nuovamente necessario in futuro
La BCE probabilmente confermerà che il Quantitative Tightening (QT) inizierà nel 2023, una volta normalizzati i tassi di policy. È fondamentale che il QT sia un processo passivo e graduale
